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中銀國際短期利率有所下行貨幣政策中性偏松

2020-01-17 00:36:56来源:励志吧0次阅读

中银国际:短期利率有所下行 货币政策中性偏松 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周话题:短期利率有所下行,货币政策中性偏松央行在上周通过两次28天正回购操作累计从银行间市场回笼资金 00亿元,由于有700亿元正回购到期和150亿元央票到期,公开市场净投放资金550亿元随着季末效应退出和央行持续通过公开市场操作注入流动性,大部分短期利率有所回落上周,隔夜SHIBOR利率上行5.5个基点至2.94%,1周SHIBOR利率下跌 6.1个基点至 .42%;7天质押式回购利率下行 7.0个基点至 .4 %; 个月央票利率微涨2.7个基点至 .4 %,6个月央票利率上行5.2个基点至 .47%上周中长期利率出现显著上升,5年期国债收益率上涨11.72个基点至 .95%,5年期AAA中期票据利率上行1 .5个基点至5.40%,然而在经济下行压力依旧较大情况下,中长期利率难以趋势性攀升

在经济下行压力依然存在背景下,央行将延续中性偏松货币政策,继续通过公开市场操作为市场注入流动性据大陆媒体报道,央行对工行500亿元到期定向央票进行了续作但这并不意味着货币政策微调的方向有所改变,未来央行可能通过定向央票与定向再贷款相结合,以保证总量稳定前提下着力优化结构不过从实践经验来看,货币政策很大程度上是一种总量政策,在调节结构方面效应如何争议颇多

同时,定向工具与公开市场操作相比透明度更低,涉及个体机构更加微观层面管理,可能降低货币政策公信力我们认为经济结构调整根本上有赖于经济体制改革,而非货币政策工具变换,进一步扩大货币政策多目标范围可能干扰货币政策最重要目标的实现效果

上周公布的统计局制造业6月PMI较上月回升0.2个百分点至51.0%,其中生产指数和新订单指数分别回升0.2和0.5个百分点至5 .0%和52.8%,显示在出口回升和稳增长政策下,企业预期有所改善 总理上周在长沙主持召开部分省市企业座谈会时指出当前经济运行总体平稳,处于合理区间,2季度经济发展状况比1季度有所改善,但不能轻视经济的下行压力;在确保经济运行处于合理区间的同时,更加注重定向调控,加强棚户区改造、中西部铁路、水利、能源、生态环保等重大工程建设,扩大医疗、养老等社会急需的服务供给;金融资源要向实体经济倾斜,切实解决企业融资难、融资贵等问题未来货币政策有望进一步定向宽松,财政政策更加积极,中央政策将重点支持重大工程、社会服务业、中小企业发展

美国上周公布的6月非农就业增加28.8万人,较5月大幅提高6.4万人,失业率进一步下跌至6.1%,而劳动参与率与上月持平于62.8%,显示就业市场继续显著改善而美国6月Markit制造业PMI终值达57. %,为2010年5月份以来最高值

美国经济的持续复苏与就业市场的显著改善将推动量化宽松政策稳步退出,并可能促进加息步伐加快美联储主席耶伦上周在IMF讲话表示货币政策应继续以就业和通胀为重点目标,监管需要在防范资产泡沫和危机形成方面扮演“主要角色”

这意味着美联储货币政策的变动将更关注实体经济情况,宽松货币政策退出可能引发资产价格波动风险可能不对联储决策产生决定性作用欧央行上周宣布维持0.15的主要融资利率,-0.1%的隔夜存款利率和0.4%的隔夜贷款利率不变然而在经济复苏前景不明和通缩压力加大环境下,欧央行可能在未来退出更大规模的宽松货币政策,包括加大T-LTRO(定向长期在回购操作)规模

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