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造紙印刷包裝建議配置造紙板塊薦7股

2020-01-17 00:21:47来源:励志吧0次阅读

造纸印刷包装:建议配置造纸板块 荐7股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件元旦后,APP等龙头企业宣布铜版纸、胶版纸提价元/吨,从1月份开始执行

评论此次提价较历史上略有提前:历史上每年春节后纸价会有一波上涨周期,一般从2月份持续到月份,其逻辑是补库带来的季节性涨价(经销商四季度回笼资金,通路库存少)今年提价来得稍微早些,据我们从企业了解主要由于纸价处于底部近两年,多数企业已陷入亏损,有很强的提价动力;同时四季度书写印刷纸销售情况较好,企业库存低,促成纸企在目前时点开始提价此次提价能否达成,仍需要跟踪一般来说,首次提价主要起达成共识及改变预期作用,后续第二、第三次提价达成的概率较大,且提价幅度也可能有所加大

纸种分化,书写印刷纸景气相对较好:此次提价主要是书写印刷纸(铜版纸、胶版纸),这也与这两个品种供求关系相对较好有关与其它纸种挣扎于产能过剩泥潭中有所差别,经过两年时间的消化,目前书写印刷纸景气已开始改善,尤其是铜版纸据我们测算,15年铜版纸开工率将达到90%左右,较1 年回升近8个百分点,已步入景气上升周期而且铜版纸格局较好,金光集团市场份额达45%;前四家企业合计占75%左右,年铜版纸无新项目,我们判断铜版纸价格已进入拐点期,其历史价格中枢约6500元/吨,目前仅5000元/吨,具有向上空间胶版纸/书写纸方面,15年底会有万吨新产能投放,但我们统计国内胶版纸/书写纸总产能约万吨,10万吨以下小企业合计占市场份额约40%,考虑市场自然淘汰、强制关闭落后产能,以及新的水十条颁布(小企业基本无环保设施),胶版纸市场也有望逐步好转在包装纸板方面,由于白卡纸新增产能较大,可能会形成拖累,压制包装纸板价格上行,箱板/瓦楞纸相对好一些综合来说,我们判断纸张提价概率依次是铜版纸、胶版/书写纸、箱板/瓦楞纸、纸、白卡纸/灰底白纸板

浆价下行,也有望利好纸企:14年初以来针叶浆价格下跌50美元/吨、阔叶浆下跌 5美元/吨由于近期石油价格暴跌,浆厂成本回落(石油占浆厂成本5%-10%),加上汇率因素(美元升值、卢布贬值等),以及2015Q2将有一条1 0万吨新生产线投产,我们判断浆价将维持弱势,且可能继续下行,纸企也将有所受益(浆价微跌利好纸企;但大幅下跌则不一定是利好,可能拖累纸价下跌)纸价上涨,纸企盈利弹性非常大,值得重视:区别于历史认识,此次提价纸企弹性将非常大,值得重视由于纸价维持底部已多时,大多数企业吨纸净利非常低,以晨鸣为例,其吨纸净利仅20- 0元,所以若提价达成,其盈利弹性将非常大考虑到书写印刷纸供求关系的改善及提价窗口期长,我们判断此轮提价,纸企达成目标的概率较大

建议配置纸业板块:历史上,纸业股一般是周期板块炒作的最后一波,此次叠加季节性提价,在目前时点上,我们建议配置纸业板块,重点关注书写印刷纸占比较高的企业(太阳、晨鸣、岳阳、华泰等)我们建议从三条主线选择标的:主线一:结合弹性、估值、业务结构,首选晨鸣纸业(PB低,弹性大)、其次依次是山鹰纸业、太阳纸业(股权激励条件:15年业绩增长近45%)、华泰股份;主线二:国企改革,推荐岳阳林纸(大股东是央企诚通)、银鸽投资(大股东定增15亿元);主线三:受益于浆价成本下行或存转型预期,推荐中顺洁柔、齐峰新材

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