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利用资本市场完善自主创新机制

2019-10-08 18:31:02来源:励志吧0次阅读

中小企业不仅是自主创新的源泉,也是我国经济增长不可缺少的一支重要力量。数据表明,中小企业上缴利税已占利税总额的45%,并提供了75%的城镇就业机会。在香港地区,中小企业占香港公司总数的95%,约有30万家,占全部商业机构总数的98%,为137万人提供了就业机会,占香港就业人数的六成。中小企业为经济增长、就业和自主创新做出了重要贡献。但是,我国的中小企业普遍面临融资难问题。根据国务院发展研究中心的一项关于中小企业融资的调查,有80%的中小企业认为目前的融资环境无变化或趋于恶化,66%的企业不满意现有的融资制度。

目前,我国资本市场还不能适应科技创新发展的需要。

主板市场门槛过高,不便于科技型企业特别是中小企业进入市场。第一,主板市场现行的融资制度不便于科技型中小企业进入资本市场。在现行制度下,企业上市程序复杂、上市周期长、成本相对高,而且期间还充满了许多不确定因素;第二,现行发行审核标准不利于创新型企业进入资本市场。现行的发行审核标准强调企业过去的经营业绩和盈利能力等硬性指标,如对企业上市前三年的盈利要求,并不注重企业的研究开发能力、科技含量和成长潜力等软性指标,较适用于成熟型企业,不适用于初创型企业。实际上,主板市场从来都不是为科技创新型企业准备的。

中小企业板规模太小,层次单一,也难以满足不同类型、不同阶段企业的融资需求。尽管二板市场的上市条件相对于主板市场而言要低一些,但在二板市场上市的都是发展成熟的企业,这类企业已成功地度过了初创期,其风险较小,因此二板市场只是为少数较成熟的科技企业提供了资金支持及为科技创新的风险投资提供了退出机制,但这难以满足大多数科技创新企业的融资需求。

目前我国的技术产权交易市场的条块分割严重、交易效率低、流动性较差。给小规模风险资本的进入和退出带来了障碍,也不利于投资者分散风险。技术产权市场的流动性不足也在一定程度上限制了风险资本的进入和退出,从而导致了为科技型中小企业融资的功能没有得到很好的发挥。

美国经济成功转型的一个重要因素,就是以硅谷为代表的高新技术产业与以华尔街为代表的风险投资和资本市场紧密结合。资本市场和风险投资的发现与筛选机制为以企业为主体的技术创新提供了可靠的动力保障。技术创新与高新技术产业发展的重要特征是:高投入、高风险、高回报。如果没有持续稳定的资金支持,技术创新与产业发展将缺乏必要的成长条件和基本动力。华尔街的风险投资家、投资银行家与硅谷致力于技术创新的企业家,由于同时具备对技术创新可能产生高回报的强烈渴望,从而在技术创新与资本市场之间建立起有效的互动通道,并在实践中逐步建立完善起一整套资本对技术、市场对企业的优化筛选机制。在这套机制作用下,分散的社会资金通过资本市场和风险投资管道,源源不断地输送到具有发展潜力的中小创新型企业手中。风险投资家和投资银行家将那些在创新中脱颖而出的佼佼者,通过市场化运作方式带入资本市场,他们通过资本市场获取高额投资回报的同时,也造就出微软、苹果、甲骨文、思科、雅虎等一批世界级高新技术公司。从某种意义上说,正是这种资本市场与技术创新之间的良性互动,成就了美国经济的战略转型和产业优化升级。借鉴美国经验,笔者建议:

第一,中小企业板逐步恢复股市融资功能,尽快壮大中小企业板规模。

第二,建立适合科技企业特点的发审制度,加快科技型中小企业上市进程。首先,为具有自主创新能力的科技型企业发行上市设立“绿色通道”。对具有较强的自主创新能力,较好的盈利能力和成长性,并符合发行上市条件的科技型企业,尽可能简化审核程序,提供更快捷的融资便利。其次,逐步改革现行发行审核制度。在总结科技型企业发展规律的基础上,制定不同于传统企业的发行审核标准,可重点关注科技型企业的研究开发能力、科技含量、获利能力和成长潜力。再次,在保荐制度不断完善和市场约束机制逐步健全的前提下,择机实行注册制的股票发行审核方式,以最大限度发挥市场作用,提高发行审核效率,支持有条件的科技企业借助资本市场做大做强。

第三,建立支持自主创新的多层次资本市场,满足不同类型、不同发展阶段企业的融资需求。首先是适时推出创业板市场。建议尽快出台《创业板管理条例》,建立以中小企业板为核心的创业板市场体系。其次要完善现有股份转让系统,为达不到上市条件的科技型中小企业提供股份转让的场所。建立主办券商制度,丰富和完善股份转让系统作为柜台市场的功能,为达不到上市条件但股权清晰、具有持续经营能力的科技型中小企业提供流转顺畅的股份转让和交易平台。

第四,实行股票发行与股票上市核准相分离,充分发挥证券交易所自律管理职能。发行审核和上市审核的分离,意味着发行条件和上市条件可以不尽相同。这样,今后在推出创业板市场或柜台转让市场等其他层次市场的时候,就可以规定比现有主板市场、中小企业板的上市条件更为宽松的上市(上柜)条件,为尚不符合现有上市条件但具有自主创新能力、成长性好的科技型中小企业更好利用资本市场创造条件。

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